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　　“官方樣本過

    2013年06月04日 5月官方制造業采購經理人指數（PMI）意外反季節回升，再度和側重中小企業的匯豐中國PMI走勢相背離，后者跌至榮枯分水嶺下方，創8個月新低，凸顯中小企業仍面臨重重困境、經濟結構性矛盾依然突出

　　此外，5月官方PMI回升，與當前投資、消費、工業生產增速、工業用電量等紛紛回落的指標相背離，也表明當前經濟弱復蘇的狀況并未明顯改善，經濟增長仍面臨諸多挑戰

　　匯豐昨日公布數據顯示， 5月匯豐中國PMI終值降至49.2，這一數據不僅低于此前公布的初值49.6，還創下8個月低位，且為去年10月以來跌破榮枯分水嶺。

　　這一指標與稍早公布的官方PMI出現背離，國家統計局公布的5月份官方PMI回升至50.8%，較上月微幅回升0.2個百分點。

　　對此，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌給出的解釋是，匯豐與官方PMI差異主要在樣本及季調方法不同。

　　多項指標出現背離

　　“官方樣本過3000家，以大中型企業為主；匯豐樣本430家，主要是小企業。此外，從歷史上看，官方數據經季節調整后較匯豐數據波動性更，匯豐采用在X-11基礎上調整后的季調法，效果更好。”

　　由于樣本的差異而導致兩個數據出現背離表明，當前大企業生產復蘇情況較好，但小企業處境艱難。其實，這一點在官方PMI分項指數中也有所體現。5月份，大型企業PMI微升至51.1%，保持在擴張區間，但小型企業PMI則跌至47.3%，處于榮枯分水嶺下方。

　　中國物流采購聯合會副會長蔡進指出，整體來看，當前經濟運行處在轉型、調整階段，經濟增長的基礎和條件還需進一步鞏固，“小企業經營狀況一直起色不大，從業人員指數下降，政策層面仍需增加對小企業扶持力度。”

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，5月官方PMI回升顯示環比增長有企穩回升跡象，但絕對水平仍在低位，尚不足以改變對近期增長動能較弱的判斷。同時，PMI數據也反映出經濟中的結構性矛盾依然突出。

　　國泰君安固定收益部研究主管周文淵分析稱，從官方PMI和匯豐PMI歷史差值來看，往往由于匯豐PMI情況惡化帶來的兩者差值擴張之后，經濟增速會下滑；而由于官方PMI快速擴張帶來兩者差值縮小之后，經濟增速會加快；5月份差值的擴大，主要是匯豐PMI萎縮更快，這意味著經濟前景堪憂。

　　此外，值得注意的是，從細分指數來看，官方PMI和匯豐PMI中新出口訂單指數也出現背離，官方PMI新出口訂單指數在5月份出現明顯回升，而匯豐PMI新出口訂單指數則繼續維持在榮枯分水嶺下方。

　　事實上，5月份官方PMI較4月份環比回升，與歷史數據也有所背離。從2005年公布該數據以來，每年4月和5月的PMI指數值均會環比下跌3-4個百分點，但此次卻出現環比回升。

　　對此，不少分析人士認為，這說明PMI略微回升并不意味著經濟弱復蘇的狀況得以改善，畢竟目前投資、消費和工業生產增速，甚至工業用電量等數據均不容樂觀。

　　5月宏觀經濟數據難有改善

　　據悉，國家統計局將于9日公布5月份宏觀經濟數據，包括CPI、PPI，以及投資、消費和工業生產增速等。經濟是企穩還是仍在下滑，據此或能作出判斷。但從目前情況看，5月份宏觀數據不容樂觀。

　　從宏觀經濟先行指標看，5月非制造業PMI為54.3%，較上月微幅回落0.2個百分點，并創下8個月新低。而5月制造業PMI盡管有所回升，但5個分項指數中，包括就業指數在內的3個指數都在榮枯分水嶺下方。

　　周文淵表示，5月份PMI指數較4月份的回升，目前來看并不能用制造業企業活動開始擴張來解釋，工業企業活動多只能說是暫緩跌勢，而很難說有明顯改觀。這意味著5月份的經濟數據相較4月份不太可能出現大幅改觀。

　　交行首席經濟學家連平也預測，5月宏觀經濟數據難有改善，投資增速與上月持平，出口、消費和工業生產增速則會出現回落，經濟仍會持續弱勢運行。(梁敏)

　　附件：

　　匯豐中國制造業PMI5月終值:8個月來采購首現收縮

趨勢總覽 圖片來源:人民網

    人民網北京6月3日電 （記者 賀霞）匯豐發布的中國制造業5月PMI終值49.2，低于上月的50.4，顯示上月中國制造業現7個月以來運行放緩，但幅度尚算輕微。同時，上月我國制造業新訂單總量與新出口訂單量皆有下降；同時，上月制造業產出保持了增長，但增幅輕微。

　　匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌評論中國制造業PMI數據時表示：“ 5月匯豐制造業PMI的終值下調表明，受內需走弱拖累，制造業活動在五月末進一步小幅放緩。鑒于外需仍然疲弱，決策層需要提振內需，以防止制造業產出的進一步下滑及其對勞動力市場的負面影響。新一屆政府將要在改革與增長之間做微妙的平衡。”

　　匯豐中國制造業5月PMI報告還顯示：

　　雖然經營環境欠佳，中國制造業產出仍連續第七個月保持擴張，但增速輕微。新訂單總量的小幅下降是產出增長疲弱的背景原因。去年9月以來，新訂單出現收縮。月內海外需求也有減弱，新出口訂單連續兩月收縮。許多受訪廠商反映客戶需求轉弱，尤其是美國市場，導致出口訂單整體出現收縮。

　　5月份，制造業用工數量連續第二個月趨降，降幅尚小，原因與雇員辭職及公司縮減規模有關。月內積壓工作量也有下降，而且降幅為9 個月以來大。調查顯示，新訂單量減少，部分廠商得以釋放產能處理積壓工作。

　　5月份，制造業采購活動放緩，但幅度僅算輕微。去年9月以來，制造業采購出現收縮。采購庫存因此連續第四個月趨降。許多廠商表示，采購量和采購庫存的下降與生產需求放緩有關。

　　投入品需求放緩，供應商交貨速度因此連續第二個月得到改善（但幅度輕微）。平均投入成本連續3個月趨降，而且保持明顯降幅。受訪廠商表示， 原料成本回落（ 尤其是金屬），帶動采購價格下降。月內產出價格也大幅下降，許多受訪廠商把經營成本的回落傳導至客戶。

　　月內成品庫存小幅上升。調查顯示，產出增長而新訂單減少，共同導致成品庫存上升。